上周五，财政部、国资委、证监会和社保基金会日前印发《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》的通知（以下简称《办法》） （财企[2009]94号），决定在境内证券市场实施国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10％，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有，全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。

    6月19日，财政部、国资委、证监会和全国社保基金理事会联合发布《境内证券市场转持部分国有股充实社保基金实施办法》，从当日起在境内证券市场实施国有股转持政策，转持国有股由全国社保基金理事会持有。

　　除了充实社保基金，加快社会保障体系建设这一重大意义外，有分析人士指出，国有股划转政策还将对中国资本市场的长期发展产生深远影响。

　　按照文件规定，划转部分国有股充实社保基金，并对股权分置改革新老划断至转持政策颁布前首次公开发行股票并上市股份有限公司转由全国社会保障基金理事会持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长三年禁售期，将有利于增强投资者信心，有利于我国证券市场的长期稳定健康发展。

　　对此，有专家分析指出，办法有两个政策亮点：一个是划转部分国有股充实社保基金，另一个是禁售期在承继原股东限售期基础上延长。正是这两个亮点，决定了国有股转持有一箭双雕的利好。

　　其一，有利中国股市复苏，对资本市场产生深远影响。大小非解禁，一直是中国A股市场投资者的心病。2010年A股将面临限售股解禁的一个高峰期，压力巨大。而此次国有股转持不是“划拨”，而是必须承继原股东的限售期“转持”，实际是部分接盘减持的大非，这可在一定程度上缓解大非解禁给市场带来的压力。国有股转持政策还追加了3年的锁定期，这使市场在近、中期不存在抛售压力，有利于平衡市场预期。再者，社保基金作为A股上市公司的前十大流通股东，本来就不同于普通机构和一般国有股东，它奉行的是长期投资、价值投资的投资理念，其投资思路是保持稳定的持股数量与稳定的收益率，不至于在限售期之后大规模减持。因此，国有股转持政策实施，充实社保基金，可使社保基金发挥A股市场的中流砥柱的作用。这对股市是一大利好。

　　其二，可充实社保基金，加快社保体系建设。作为国民“养老钱”和“保命钱”的社保基金，从2000年成立起就一直存在着巨大缺口。据测算，截至2008年底，个人账户空账运行的规模已经达到了1.4万亿，从2004年底到现在的4年间增加了一倍。这是一个极大的隐忧。为解决这个问题，国家尝试通过各种手段充实社保基金的不足。今次的国有股转持政策，就是破解社保基金缺口的必要举措，其着眼点就是应对未来人口老龄化必现的支付高峰。按照国有股转持政策测算，应当划转至社保基金的股份有约83.94亿股，市值约为639.33亿元。这部分国有股划转后，有助于社保基金通过增持的国有股实现资产的保值增值，在一定程度上缓解社保基金非足额运转的局面，解决社会养老的后顾之忧。
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    ■间接意义

　　充实社保将增加消费能力

　　长期看，转由社保基金持有的这部分国有股份规模的继续扩大，将使得其社会意义间接显现出来。中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军表示，此次国有股转由社保基金持有，将使得更多资金充实社保资金体系，进一步完善我国社保建设，这将间接解决老百姓的“后顾之忧”，增加我国的民间消费能力。

　　银河证券首席经济学家左小蕾强调，这一政策更大的意义在于，国有股充实社保基金可以更有力地增强保障职能，消除百姓后顾之忧，从而进一步刺激消费。另一方面，也可以将某些国有企业的垄断利润作为全社会的资本收入进行分配，发挥社保基金统筹社会财富的作用。

　　利于培育健康投资理念

　　《实施办法》规定社保基金转持国有股后，仅享有转持股份的收益权和处置权，不干预上市公司日常经营管理。但西南证券研发中心副总经理解学成认为，社保基金可以通过长期持有绩优公司股份和减持其他股份来引导市场的主流投资方向，这将对培育中国资本市场健康投资理念起积极推动作用。　　

　　■影响面

　　涉及131家上市公司

　　2006年6月19日，中工国际成为股权分置改革新老划断后首家进行IPO的公司，从它开始，直至去年9月16日上市的华昌化工，中国股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共131家，涉及国有股东826家，应转持股份约83.94亿股，发行市值约639.33亿元。

　　■目的

　　充实社保基金应对支付高峰

　　分析人士认为，国有股转持政策旨在从多渠道筹集社会保障基金，为应对未来老龄化社会做准备。

　　在四部门公布的《境内国有股转持公司国有股东的转持数据表》中，记者看到，中国银行、中国国航、工商银行、广深铁路、中国人寿、中信银行、中国远洋等大型上市公司都榜上有名，这些公司履行转持义务的国有大股东所涉及的应转持股数都超过了1亿股。

　　财政部财科所所长贾康在接受记者采访时说，这一政策主要是从充实社保基金这一战略层面考虑的，通过将部分国有股转由社保基金会持有，有助于社保基金通过增持的国有股实现资产的保值增值，其着眼点是应对未来人口老龄化过程中出现的支付高峰。

　　中央财经大学教授郭田勇认为，这一政策较以前的做法更加灵活。“以前是国有股股东将国有股减持后把钱划给社保基金使用，现在是把国有股股权直接转给社保基金，由社保基金来管理和运作。”他指出，目前中国社保基金在全国范围内还存在较大缺口，这一政策有利于增加社保基金的资金来源。

　　燕京华侨大学校长华生表示，国有股转持的主要目的是为补充社保基金的资本金，建立起完善的社会保障体系，这个政策和政府当前促内需、保民生的总基调是一致的。他表示，我国社保基金长期以来一直存在拖欠情况，亏空和缺口很大。将国有股划转社保基金之后，可增强社保基金的实力，特别是随着未来新股不断的发行，还会不断有国有股转交社保基金，这给社保基金开拓了一条重要的筹资渠道。

　　　■股市影响

　　华生：中短期利好

　　燕京华侨大学校长华生表示，这次的国有股划转和之前的国有股减持完全不同。国有股减持是把非流通的国有股划转后直接变成流通股，在短期内构成了对市场的严重冲击，损害了市场相关参与方的利益。本次国有股减持在短期内对市场的实际供求不产生负面影响，因为实际的供给量并没有增加，相反，社保基金转持的这部分国有股还延长了3年禁售期，所以从中短期来看它还是一个利好。贾康：影响不大财政部财科所所长贾康

　　认为，这一政策对股市影响不大。因为要转持的国有股都是已经发行的股票，是可以流通的，转持的主要是对股票的管理权和操控权。

　　郭田勇：中性消息

　　中央财经大学教授郭田勇则认为，对股市来说这是个中性消息。国有股份没划转之前是在国资委等其他国有股股东手里，在大小非解禁后，国有股股东都是可以减持这些股份的。现在划转给社保基金，从理论上讲减持的可能性更大一点。不过他也强调，社保基金作为专业的资产管理机构，这些年在投资和资产管理上积累了很多经验，运作资本市场和资本管理的能力都有了很大提高。作为股东或者投资人，社保基金不会只进行简单的短期性投资，还将对国有上市公司的公司治理提出更高的要求，有利于进一步规范国有股的管理。

　　金岩石：“四赢”结局

　　国金证券首席经济学家金岩石将转持政策简单概括为一次“社保基金挂钩新股无偿划拨的行动”。他认为，转持政策推出后会给财政部、社保基金、上市公司和投资人四大利益相关方带来影响，对于这四方是一个“四赢”的结局。

　　■预测

　　A股近期有望突破3000点

　　信达证券研发中心副总经理刘景德认为，此次转持只是一个开始，以后将会有更多的国有股逐渐转由社保基金持有，这将减轻市场对于大小非和大小限的预期压力。刘景德认为，转持政策要求社保基金在承继原国有股东禁售期的基础上延长3年禁售期，当前A股正临近3000点关口，此举可大大增强投资者信心，A股近期有望顺利突破3000点。

　　■分析

　　划转国有股增值空间大

　　东方证券研究所副所长邓宏光对记者表示，从资本市场发展的角度看，由于目前多数公司股价要高于其发行价，所以应当划转至社保基金的股票市值应该多于639.33亿元的发行市值。

　　“以目前的股价估算，应转持部分的国有股市值应该已较发行时起码翻了一番。而随着IPO的启动，未来划转至社保基金的国有股市值应该还会有更多。”东兴证券助理总经理、研究所所长银国宏称。

　　根据《实施办法》，如上市公司派发股票股利、资本公积转增股本等导致净资产不变、股份数量增加，国有股东应转持股份数量相应增加。对此，上海市人大财经委员会委员、国泰君安首席经济学家李迅雷认为，从长期看，社保基金的持股数量将进一步增加，而其通过分红扩股等方式得到的收益也将大幅提升。

　　社保基金将成中流砥柱

　　从资本市场参与者的角度来看，部分国有股转由社保基金持有后，可能使社保基金成为市场中的一大机构资金力量，将对中国资本市场的长期健康发展发挥更大的作用。

　　截至今年4月30日，社保基金共出现在60家A股上市公司的前十大流通股东中，共持有市值超过40亿元。与2008年年报披露的统计数据相比，社保基金今年一季度的重仓股数量、持仓市值均有明显增加，增仓迹象非常明显。这也显示出在2009年中国股市的复苏过程中，社保基金起了较大的积极作用。有市场人士表示，延长社保基金接手转持国有股的禁售期，不仅将有利于增强投资者信心，更将使社保基金成为A股市场的“中流砥柱。”

　　未来若减持影响有限

　　此次国有股划转政策中表示，对2006年6月至2009年6月，股权分置改革新老划断至转持政策颁布前，首次公开发行股票并上市股份有限公司转由全国社会保障基金理事会持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长3年禁售期。

　　西南证券研发中心副总经理解学成对记者表示，2010年A股仍将面临限售股解禁的一个高峰期，包括股改限售股份、新股发行限售股份在内的压力仍将存在，此次转由社保基金持有的部分国有股禁售期再延长3年，将对资本市场产生积极作用。

　　银国宏认为，虽然长期看按发行规模10%计算的国有股可能会逐步被社保基金减持，但此次政策的出台，给资本市场明确了短期内不会减持和减持上限是多少的问题，进一步平衡了市场的预期。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，社保基金与普通机构或国有股东不同，它奉行长期投资、价值投资，其投资思路是保持稳定的持股数量与稳定的收益率，因此限售期后立即大规模减持国有股并不现实。